交银国际：安全生产费用新政策负面影响有限

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　日前，财政部、国家安全监管总局联合下发《企业安全生产费用提取和使用管理办法》。《办法》中列明，煤炭生产企业安全费用的提取标准为：(1)煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井吨煤30 元；(2)其他井工矿吨煤15 元；(3)露天矿吨煤5 元。
　　新政策调高了煤炭安全生产费提取标准。根据《财政部、国家发展和改革委员会、国家安全生产监督管理总局、国家煤矿安全监察局关于调整煤炭生产安全费用提取标准，加强煤炭生产安全费用使用管理与监督的通知》(财建[2005]168 号)，此前的煤炭生产安全费用提取标准为：(1)大中型煤矿：高瓦斯、煤与瓦斯突出、自然发火严重和涌水量大的矿井吨煤不低于8 元，其中：45 户重点监控煤炭生产企业吨煤不低于15 元；低瓦斯矿井吨煤不低于5 元；露天矿吨煤不低于3 元；(2)小型煤矿：高瓦斯矿井、煤与瓦斯突出、自然发火严重和涌水量大的矿井吨煤不低于10 元；低瓦斯矿井吨煤不低于6 元。
　　各地区各企业实际执行情况差异较大。事实上，国内各地区、各企业、不同煤种实际执行的安全生产费用参差不齐、差异较大。由于安全生产费用的提取可以起到调节利润的作用，往往沦为企业手里的政策工具。因而，虽然新的提取标准比起既有标准而言，煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井的吨煤安全生产费用提高了约100%，其他井工矿吨煤安全生产费用提高了约200%，露天矿吨煤安全生产费用提高了约67%，但具体到某个企业层面，还需要具体情况具体分析。
　　总体看，安全生产费用提取标准提高带来的负面影响有限。带着问题，我们跟煤炭行业各上市公司进行了电话沟通。具体情况如下：* 兖州煤业(17.5,0.00,0.00%,实时行情)：公司本部此前的吨煤安全费为8 元/吨，新标准出台后，公司将把吨煤安全费提高至15 元/吨，以3300 万吨/年产量计，对公司税前利润的影响是2.31 亿元，相当于2012 年公司预测净利润的1.4%；* 中国神华(35.6,0.00,0.00%,实时行情)：具体影响还在测算中，计划在一季度报告中披露。我们估计，中国神华新增吨煤安全费约为7 元/吨，原煤产量按2.5 亿吨/年计，将新增安全费人民币17.5 亿元，对公司净利润的影响约为人民币13.1 亿元，相当于2012 年公司预测净利润的2.5%；* 中煤能源(9.54,0.02,0.21%,实时行情)：现行的提取标准为：露天矿10 元/吨、井工矿15 元/吨，高瓦斯煤矿数十元/吨，由此可见，新标准的出台，对公司的影响非常小。
　　维持煤炭行业 “领先”评级。我们认为，此次提高安全生产费用提取标准对煤炭行业的负面影响较小，对煤炭上市公司盈利能力的下拉作用有限。此次，我们暂不修订上市公司盈利预测，待年度业绩出台之时，我们再对各上市公司业绩预测做系统性调整。我们继续维持煤炭行业“领先”评级。